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净资产与市净率估值法分享

   日期:2018-09-10     浏览:447    评论:0    
核心提示:只有好的净资产与市净率才是有价值的投资标的!净资产(Book value)净资产是资产负债表(the Balance Sheet)中的重要会计科目,
只有好的净资产与市净率才是有价值的投资标的!
 
净资产Book value

净资产是资产负债表the Balance Sheet中的重要会计科目资产负债及股东权益表是这张表的全称所以资产负债表中一个非常重要的科目就是净资产=股东权益

净资产=总资产-总负债

总资产资产总额=流动资产+非流动资产

总负债负债总额=流动负债+非流动负债

其中流动资产和流动负债的变现或获取难度从上至下越来越难细分会计科目几十个就不一一列举了

净资产是一个账面的会计数字英文为Book value这个特性是理解净资产的基础它实际上是由总资产与总负债的差额得出来的数字它既不是一家公司的清算价值也不是一家公司的公允价值而是一个公式计算的结果大致代表的意思是股东所享有的会计游戏上的数字

既然是数字游戏的结果那么就必须清楚净资产就像大海里的水一样拿桶打一桶上来后不能说这一些是长江的那一些是黄河的不过如果像高杠杆的银行无负债的汽车公司这样有鲜明特征的公司我们也可以大致认为净资产中主要包含的前者是钱与房子后者是厂房设备与无形资产这是我们必须要认知的事情

为什么要知道这些呢因为我们买入股票的时候一定要考虑公司的清算价值也就是我们现在买到手的股东权益的现有实际价值而不是数字游戏上的值暂时不要进行展望未来能赚多少钱给我们如果买的是银行里的一堆钱换句话说5毛钱买了1块钱那么从清算的角度来看肯定要好于买了一大堆设备因为1块钱就是1块钱尽管未来会贬值但是数字游戏上1块钱的设备如果我们把它清算了可能只值1分钱就像我们花了上千元买来的办公桌清算的时候不仅没人买还要花钱找师傅拉出公司是一个道理

但是反过来思考这么说是不是就相当于不要买那些重资产公司呢也就是清算价值很低的公司 即巴菲特所说的捡烟蒂法这么思考也非常片面因为我们买股票公司不是为了赚它清算的钱而是未来五年十年甚至二十年产生的净利润确切地说是自由现金流

所以清算价值是给企业估值的一个基础假如我们的重资产全部都是可以印真钞的印钞机我们还担心什么清算价值 我们换个角度来想茅台酒窖吉利汽车厂房+设备ROEROE=净利润/净资产该指标可以用来衡量净资产的赚钱能力高达20%和30%不就是变相地印钞机这是我对净资产的一个最基本的认知然后再去思考PB估值的逻辑

PBPrice/Book value

 

PB就是股票市值除以净资产或者是每股股价除以每股净资产和净利润一样可以认为是我花多少钱买来了1元的净资产比如PB=3也就相当于我花3元买了一家公司1元的净资产净资产又叫股东权益为什么会有人到用3元买1元净资产呢比如巴菲特就是在可口可乐PB=5PE=15时买入的一口气赚了10倍有余如果不算分红到2017年大概累计赚了1000亿+人民币

这是因为每家公司的净资产产生利润的能力不同比如一家公司的净资产中主要是用以印刷可以流动的现金的印钞机另一家公司的净资产中主要是陈旧的设备用以生产劣质钢铁即使两者账面价值都是一样的但是人们肯定对前者印钞机愿意出的价格更高所以前者公司的PB大于后者公司的概率很高更确切的说前者的ROE会更高导致了PB更高PB的差距来源的主要因素之一就是净资产生产钱的能力但是这个不是绝对的事情还需要考虑一家公司的净利润的成长性这一部分会在下一期相对估值法P系|净利润与PE估值法中论述

影响PB的因素除了ROE以外也与市场情绪有绝对的关系是我们使用PB法时不可忽视的一点比如人们往往对于招商银行这样全是现金的公司给予很低的PB而给予一些重资产低ROE的公司但是有概念的公司给予很高的PB如一些医药公司比海外更好的对标企业还高得多这就是最好的证明当然我认为这是市场认知的一种错误但这就是市场的情绪

当然PB法并不是万能的能用PB估值的企业或者行业也很少银行的适用性最高欢迎各位补充与拍砖如果你了解内含价值就知道内含价值是在PB的逻辑基础上对未来盈利能力进行展望并折算到现在计算出来的更适用于寿险行业再比如互联网公司就是最典型的不适合用PB法估值的企业为什么呢因为大家可以想象互联网公司的净资产主要就是办公桌电脑服务器等等他们创造利润的模式是在于其独特的商业模式而不是有多少厂房与生产设备

所以PB估值法的使用上要考虑的因素主要为ROE净资产的实际价值市场情绪三个方面缺一不可而ROE又受到被神化的净利润的影响我们下次在估值法P系| 净利润与PE估值法再讲

 
标签: 市净率 净资产
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