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新兴经济体国家中,中国似乎最强, 可股票跌得最惨!

   日期:2018-09-11     浏览:63    评论:0    
核心提示:国际收支、财政实力、银行体系和资本开放等各项指标决定了一个经济体在抵御国际金融风暴冲击时的短板。中国情况整体相对健康,但
 国际收支

财政实力银行体系和资本开放等各项指标决定了一个经济体在抵御国际金融风暴冲击时的短板中国情况整体相对健康但仍需谨慎防范异常跨境资金流动风险

本刊特约作者 胡珊珊

8月以来因美土外交关系持续恶化土耳其里拉遭到大幅抛售8月29日阿根廷政府请求IMF提前发放贷款暗示其经济或将面临重大风险带动阿根廷比索屡创新低截至8月末2018年以来土耳其里拉已贬值42%阿根廷比索贬值49%

在2018年美元指数走强美元流动性收紧的大背景下部分新兴经济体出现了不同程度的动荡我们无法精准预言下一个发生危机的国家毕竟危机的发生总是有一定必然性与偶然性的结合以土耳其为例高外债高通胀高额的经常账户赤字和财政赤字是其经济痼疾但导火索却是因拘留了美国牧师而导致的美国对其经济制裁尽管无法对偶发的因素进行准确判断但我们可以通过分析各国的经济健康程度及抵御外部冲击的能力来判断短板所在

为此笔者从经常账户占GDP的比重财政结余占GDP的比重外债占GDP的比重外债结构即中长期外债与短期外债之比外储对短期外债的覆盖率及银行资本充足率6个维度进行了考量同时考虑到资本项目的开放程度与一个国家的货币风险大小密切相关还增加了资本项目开放情况的定性分析

第一经常账户/GDP新兴市场国家国际收支危机的教训是经常项目逆差是否超过GDP的4%-5%是一个关键的早期预警指标否则容易因为资本流入枯竭甚至逆转发生本币贬值债务危机进而引发全面的金融经济危机例如1994年的墨西哥1997年的泰国和2001年的阿根廷

在追踪的16个国家中埃及的情况最为严重经常账户逆差占GDP的比重近6%土耳其的这一指标虽然仍在警戒范围内但也高达近4%此外值得注意的是尽管巴西2017年经常账户逆差收窄至1.3%但往年都在3%甚至4%以上能否延续需进一步跟踪

第二财政结余/GDP财政赤字可以作为一项财政政策刺激经济增长但需保持在一定的范围内否则会对经济产生不良影响长期大规模财政赤字的国家或者需要增加货币供给或者需要举借外债但二者都不可持续都会在一定程度上对本币造成压力

16个新兴市场国家中同样是埃及的情况最为严重财政赤字占GDP的比重高达12.5%巴西阿根廷俄罗斯也分别达到7.7%5.8%及4.2%此外埃及巴西阿根廷南非印度智利印尼墨西哥秘鲁菲律宾土耳其是出现了双赤字即经常账户赤字和财政赤字的国家

第三外债/GDP即负债率衡量一国外债的整体风险目前国际公认的负债率安全线为20%外债是一把双刃剑在弥补经济建设资金不足的同时也会导致债务危机新兴市场国家普遍有举借外债发展经济的所谓原罪一旦发达经济体开始收紧货币政策外部资金撤出对外融资成本上升新兴经济体便开始被动去杠杆导致债务危机或者资产价格泡沫破裂16个新兴经济体中仅中国和埃及的负债率在20%以内负债率最高的智利达到66.73%

第四外债结构即中长期外债与短期外债之比该指标过低被认为有债务危机的隐患一般认为短期外债占外债总额的比重不宜超过20%-25%即中长期外债与短期外债之比应至少超过3倍根据2017年数据中国中长期外债与短期外债之比为0.56远低于警戒线水平外管局认为目前的中长期外债占比较2014年末全口径外债 统计首次公布时已提高了9个百分点外债结构已进一步优化

第五外储/短期外债即外储对短期外债的覆盖率衡量在极端时刻一国动用国际储备资产来偿还外债的能力一般情况下要求外储至少要100%覆盖短期外债在16个新兴经济体中仅阿根廷和土耳其未达标其中阿根廷外储与短期外债的比仅为64%土耳其为70%综合整体外债情况考虑阿根廷土耳其智利马来西亚南非负债率较高但外储覆盖程度相对较弱需密切关注

第六银行的资本充足率衡量了银行对负债的最后偿债能力巴塞尔协议Ⅲ的规则下当前新兴经济体的银行抗风险能力已有了明显提升印尼银行业的资本充足率达到23.18%中国银行业的资本充足率为13.65%

第七资本项目的开放情况理论上资本项目开放程度越低则资金大规模流出的难度越高冲击相应较小在衡量资本项目的开放程度上笔者引用了美国国家经济研究局NBER五位经济学家的研究成果他们根据1995-2013年的数据从货币市场工具债券股票衍生品跨国商业信贷等十个维度评估了100个国家的资本项目开放程度并划分为OpenGateWall三种类型其中Open对应的开放程度最高Wall对应的开放程度最低结果显示在笔者追踪的16个新兴经济体中埃及秘鲁的开放程度为Open中国印度马来西亚菲律宾的开放程度为Wall其余均为Gate

综合来看16个新兴经济体中埃及的情况最为糟糕6个评估指标中有4项表现均为最差加之其资本项目开放程度较高资本外流时所受冲击也会最大马来西亚南非土耳其的状况也不容乐观各有3项指标表现最差其中马来西亚的问题主要是因为外债负担较高且结构不尽合理加之其资本项目开放程度较高若遭遇外部冲击有可能受到较大程度扰动南非土耳其则均为双赤字国家内部经济可持续发展动能存疑且外债占比过高容易引发债务危机此外阿根廷和智利各有两项指标表现最差阿根廷的问题主要为债务问题

中国情况整体相对健康经常账户顺差占GDP的比重在国际公认的合理水平以内且负债率水平在所追踪的新兴经济体中最低但仍需密切关注国际国内形势变化防范异常跨境资金流动风险

作者就职于中国建设银行金融市场部本文仅代表作者个人观点

 
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