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从半年度看白酒行业的前景与担忧~

   日期:2018-09-11     浏览:24    评论:0    
核心提示:本文旨在从营业收入数据来探讨白酒行业的变化。独立、公开、数据,不构成对任何酒企、股票之任何投资建议或暗示,否则后果自负。
 本文旨在从营业收入数据来探讨白酒行业的变化

独立公开数据不构成对任何酒企股票之任何投资建议或暗示否则后果自负特此申明

 

                                                         一营业收入

1营收规模

下为2018年半年度营收排行榜单单位亿元

从数据看有几点情况

阵营不变较2017年报营收排序结合历年数据上市公司以营收为主划分的阵营梯队基本上保持不变后面详述

座次小变前四名的座次连续5年不变较2017年报营收座次古井贡稍稍落后于顺鑫农业山西汾酒由第5位掉至第7位今世缘超过口子窖迎驾贡由第10位升至第8位金种子由第17降至19位

2营收增速

下为2018年半年度营收同比增速

从数据看有几点观察

总体正增长除了金种子下滑超10%外其总营收中有1.58亿元涉药业务剔除后同比其它18家酒企均保持正向增长

据庖丁解酒统计19家上市公司2018上半年总营收约为1053亿元同比2017上半年约786亿元增长了34.09%

无论是增长的家数还是总增长的幅度或都证明白酒行业上半年仍保持着正增长的发展态势且强劲

增速在分化从数据可以发现在价格带阵营上呈现出增速的分化阵营上是以全国龙头茅五区域龙头古井汾酒为代表继续保持30%以上增速价格带上主打次高端的酒企的明显增速较快基数低酒鬼水井坊汾酒今世缘

顺鑫很抢眼在整个榜单上上半年最扎眼的只有顺鑫农业牛栏山

一是高基数之上的高增长2017上半年营收35.58亿2018年同比增长62.29%全国18个市场过亿元

二是在近两年最不受关注的低端酒市场上获得高增长让人印象深刻牛栏山主力商品陈酿单瓶零售价在20元以下这居然还成为了媒体眼中消费降级的罪证


                                                               二观察与思考

1行业规模

庖丁解酒的逻辑分析判断一个行业的投资价值得先从行业的规模容量入手以便了解市场规模是否够大容量是否在增长是否符合相关政策导向是否契合当前消费趋势的演变方向等

数据来自统计局酒业协会上市公司公开发布的数据由庖丁指数汇总如下

从整年度看1593家规模以上白酒企业2017年产能1198万吨收入5654亿元净利润1028亿元分别同比上年增长了6.86%14.42%35.79%

从半年度看规模以上白酒企业2018年上半年产能493万吨收入2865亿元净利润631亿元分别同比上年同期增长了5.8%15.82%37.11%

从上市酒企看19家上市白酒公司2018上半年收入1053亿元剔除顺鑫维维17家扣非利润344亿元分别同比上年增长了34.09%39.69%

从上述三个方面来看白酒行业围绕营收规模上总体上呈现出来的特征有两个

第一净利润增速明显快于行业的营业收入产能增速这表明整个行业的产品结构在优化产品向中高端集中经营向要利润转变

第二上市公司19家上市白酒企业在营收净利两个增速明显快于整个行业的平均水平这表明以上市公司为代表的酒企对白酒行业的贡献更大表明白酒行业集中在提升向龙头企业集中

需要指出的是对比统计局公布的2017年2016年度数据会发现是矛盾的有兴趣者自行琢磨


2行业格局

判断酒企到底质地如何庖丁解酒建议先要在整个行业格局中对目标酒企进行定位可能评估方法与纬度有很多大多数情况下我们还是习惯于以营收规模来论英雄及地位与资本市场看重利润不同国有性质的酒业大佬可能更看重营收及排位

对照近四年营收数据看庖丁指数发现几年前我们关于中国白酒阵营的划分在今天依然是有效的关于中国白酒第一阵营的划分庖丁解酒的标准是

1年白酒营收是否过百亿

2是否有超15个营收过亿元的省份市场

3是否曾是八大名酒

4产品能否覆盖全国70%以上的县级市场

其它4个阵营依次降低不同标准的门槛而形成的后期我们将继续完善与详述按照这个标准可以将中国白酒划分为以下五大阵营名单如下部分为非上市公司若有遗漏出错欢迎批评与指正

 

第一阵营年营收超百亿五粮液茅台泸州老窖洋河

第二阵营年营收60-100亿顺鑫农业古井贡汾酒剑南春郎酒

第三阵营年营收20-40亿口子窖水井坊今世缘舍得老白干迎驾西凤稻花香白云边习酒四特老村长毛铺苦荞酒

第四阵营年营收10-20亿酒鬼酒伊力特金徽酒青青稞酒金种子维维股份皖酒宣酒宋河景芝东北坊江小白

第五阵营年营收3亿以下地方性酒企其中90%的注定将要被淘汰的10%或可能成为OEM代工基地1%可能有被并购价值

纵观近五年来的连续数据庖丁解酒还发现

阵营之间在固化尤其是前两大阵营即从第二阵营向第一阵营第三阵营向第二阵营取得座次突破的酒企暂还没出现

阵营门槛在变高第一阵营的门槛由年营收超100亿正向年超200亿提升第二阵营的门槛由年营收60亿正向100亿提升

四五阵营很艰难除江小白第四阵营大多处在营收增速不快产品结构不合理份额正被蚕食固守几个地级市场的局面在努力求变第五阵营则大多数是处在微利状态或亏损之中进退两难


3行业变化

尽管近四年来少有能跨阵营突进的酒企尤其在前两大阵营不过结合2018半年报及线下酒业市场酒业还是有一些新的变化

顺鑫现象

顺鑫农业旗下的牛栏山超越倍受资本市场关注与追捧的古井贡山西汾酒以57.74亿元排第二阵营头名更可怕的是或手握有近28亿的预收款项

提醒业界不可小觑牛栏山的崛起其代表的绝不是消费降级恰恰相反我们认为是消费升级的佐证是低端酒快速完成产能集中度提升品牌全国化的过程低线市场低端消费也讲品牌讲品质讲性价比

新人现象

劲牌是低调的但旗下的毛铺苦荞酒短短三四年由零开始今已进入中国白酒行业第三阵营2018年度或挑战40亿且有机会超过白云边成为湖北白酒的老大

线上线下口碑不一争议不断的江小白早已妥妥的进入了第四阵营不出意外的话20亿30亿营收也不遥远当前两家的发展势头不减江小白更是拥有倍增的加速度

掉队现象

综合年度及半年度我们发现掉队现象多了金种子陷入了泥潭酒鬼酒刚刚缓了口气青青稞酒多元化受阻维维股份酒业板块在萎缩亏损之中迎驾贡有量无利失血较多舍得高端化或暂成效不明

小酒现象

小酒今年有的特别火有的面临平台期有点快要被遗忘了郎酒在浙江卫视投广告主推歪嘴郎抢占全国最热销的小酒的心智定位江小白主打的也是100ml小瓶不过其它的同样走小酒形态青春路线的小酒都没什么起色

劲酒保健酒龙头主力产品125ml小瓶装近两年似乎进入了一个 滞长的平台期不知为何这值得好好研究

最寂寞的是红星二锅头曾经的最具代表性覆盖最广最亲民的小酒这些年还能看见但不再受人追捧风头都被牛栏山二锅头抢光了

当然今年最热的还是酱酒现象

这股热潮是因贵州茅台的供不应求再度被全面引发的几年前也有过的这些年有资金有实力有胆识会运营的各路资本在茅台镇进进出出的很多但没有一个取得成功

值得关注的是劲牌洋河通过并购地方酒厂挤进了茅台镇最核心最适宜的酿造区占个位先比起以前的热热闹闹的各色资本除了他们是来自酒业实业外我们认为最大的优势可能将是耐心

不过在现有的由茅台执掌的酱酒话语权及评价体系之下五年周期酿造工艺产能稀缺高端基因等酱酒只会有两种一种是茅台一种叫其它

以庖丁解酒的观点除非有人能从酿造周期酿造工艺产能上或其它某方面入手从这个严密的已深入人心的酱酒话语体系中找到一条缝隙然后挤进去然后就是假以时日

一如洋河从浓香之中祭出绵柔又或是劲牌从传统白酒中辟出一条叫保健酒的小路

或者茅台自已找到了破解产能的密码

 

 
标签: 白酒
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