推广 热搜: 配资  庄家操盘全揭秘  操盘手日记  5日均线  开户  高开  价值投资  推荐股票骗局  低开  股票强制平仓 

2018年科伦药业投资逻辑与弹性分析

   日期:2018-09-17     浏览:54    评论:0    
核心提示:核心逻辑:输液、抗生素提供现金流,仿制药提供弹性1、输液:母公司41%份额,石四药12%份额(近20%权益)18年1H 8亿利润,18年全
 
核心逻辑输液

抗生素提供现金流仿制药提供弹性

1输液母公司41%份额石四药12%份额近20%权益18年1H 8亿利润18年全年14亿利润

2抗生素18年4月满产成本最低环保最严18年1H 3.5亿利润全年7亿利润

上述估值=14+7*15=315亿

3仿制药18年全年6亿收入1亿利润估值25倍25亿

4研发线目前科伦药物研究院启动仿制药项目365项含一致性评价113项18年1H研发5亿3.9亿费用化全年9-10亿研发8亿费用仿制药刚露出曙光算看涨期权

5估值340亿市值以下逐步建仓即低于23.61元/股近期市场情绪低迷不排除跌到21元

6风险抗生素业绩波动带量采购价格大幅低于预期

 

公司概况

 

科伦集团创立于 1996 年2010 年 6 月上市三块业务大输液抗生素仿制药

起家历史https://xueqiu.com/3483303916/113511531

 

2017年营业收入114.35亿同比增长33.49%净利润8.11亿元同比增长29.91%

1输液产品销售收入75.79亿元同比增长26.12%公司产品结构持续优化生产管理水平进一步提高生产成本降低毛利和毛利率持续增 长

2非输液板块收入37.52亿元其中川宁18.5亿同比增长68.68%实现毛利10.36亿元同比增长96.36%2017年亏损7,497.05万元

2018年上半年公司营业收入77.92亿元同比增长57.68%归母公净利润7.74亿元同 比增长202.17%驱动公司业绩提升的主要因素为1输液和非输液制剂产品销售量以及销售收入持续增长2伊犁川宁产能释放上半年逐步全面达产营业收入16.45亿元同比增长69.69%净利润3.50亿元同比增长548.06%3对联营企业石四药集团的投资收益增加

行业竞争格局

2.1 输液业务

2.1.1 输液竞争格局

2017 年国内四大龙头输液企业市占比高达 76%由于产品结构以及规模等因素呈现差异化的盈利能力从大输液产品销售量的角度来看科伦药业华润双鹤石四药集团辰欣药 业的市占比分别为 41%14%12%9%合计约 76%市场高度集中

2.1.2 未来的趋势价格微升结构调整

发展非基础性输液治疗性输液和营养性输液等领域在包装方面向双室袋三室袋扩展

2.1.3 输液利润

9月6日调研信息

密闭式输液也就是高端输液毛利率60%以上此前密闭式收入占比40%现在50%未来2-3年提升到65-70%

开放式输液即低端输液的价格在提升去年平均7毛去年底7毛8今年8毛4价格逐步提升价格提升一个是我们和石四药的合作13年底就开始合作辰欣双鹤也在跟随我们两家的策略

量很难提升了业绩方面乐观估计12-15%的增长中性10-12%保守一些8-10%的增长70亿的收入14亿的净利润20%的利润率这个是包括了所有的费用包括6个亿财务费用

2.2 抗生素业务2018年露出曙光

2016 年我国抗生素市场规模已超过 2000 亿元我国抗生素市场主要为头孢菌素类青霉素类大环内脂类三类累计市场份额达 85%在国家针对抗菌药物合理使用的政策频出环保法对环境严苛 治理的双重压力下抗生素原料药和中间体产业一度进入产能受限的瓶颈

硫红全球硫红需求量约为 9000 吨目前市场上主要有 3 家企业生产产能设计最大的为东阳光药业约为 5000 吨其次为川宁和宁夏启元各 3000 吨川宁凭借巨额投入解决环保问题后硫红产量快速上升目前已实现满产东阳光减产至 3000~4000 吨宁夏启元目前则因环保问题已停产

7ACA 市场需求量约为 6000 吨健康网披露目前国内主要生产厂商有科伦药业威奇达健康元石药集团等产能分别为 4000 吨2000 吨1500 吨1000 吨由于行业需求以及市场竞争因素公司目前产能利用率仅 75%即生产量约 3000 吨

6-APA 主要供应商包括联邦制药威奇达以及科伦三家的产能设计分别为 1.8 万吨/7000 吨/5000 吨由于环保执行力度加强目前威奇达已处于停产状态市场上仅存联邦与科伦两家主要供应商

2.3 仿制药业务

公司于2012 年全面启动创新转型引进以前齐鲁制药药物研究院院长王晶翼博士为首的 90 余位具有丰富国际研究经验的领军人才

研究院介绍更新

研发进度目前科伦药物研究院启动仿制药项目365项含一致性评价113项以及78项创新药项目研究2017年至今获批18项仿制药首仿或首家8项首家通过一致性评价1项三腔袋一系列产品包括丙谷卡文力全合易在内的已经有4项投产2018-2020年预计117项获批生产仿制药41项13个首仿可能性的产品口服一致性评价18个12个首家上市可能性的产品注射剂一致性评价58项首家上市可能的产品有48项具体进度可能会受到NMPN审评效率的影响

三年规划未来3年科伦将继续强化在肠外营养及细菌感染领域的产品线进军肿瘤诊断造影等重大疾病领域的市场据科伦测算近3年上市的产品市场规模有千亿并通过进口替代为国家降低医保支出科伦在肠外营养领域未来至少有9项产品会上市重点发力三腔袋力全合易克林维卡全中长链special中长链plus包括独家研制产品以及在国内还未上市的首仿保证科伦成为场外营养领域的领军者造影乙肝肿瘤等科伦重点全面布局的领域同时也是未来3年上市获批重点领域 

一致性评价进度口服一致性评价立项22项申报生产10项获批1项剩下9项在审评审批中已经完成BE研究的有3项马上就可以申报2018年将会申报12~14项一致性评价未来项目将会在2年内全部开始生产草酸艾司西酞普兰阿莫西林阿昔洛韦克林霉素头孢氨苄氟康唑等注射剂一致性评价立项91项19-20年获批生产56项45项有首家机会2019年共26项帕瑞昔布唑来膦酸中长链脂肪乳等有望获得首家

公司核心竞争力

3.1 输液抗生素提供相对稳定现金流

 

3.2 老板及高管团队具备狼性激励到位

2018 年 4 月 26 日限制性股票激励计划草案中层管理人员与核心技术人员共计 209 人授予价格为 7.70 元/股业绩考核目标为以 2017 年净利润为基数2018-2019 年净 利润增长分别不低于 60.31%108.40%即未来两年净利润分别不低于12亿元15.6亿元

3.3 仿制药研发人才+策略对路

药物研究方向以仿制药为主以创新药驱动未来

研发人员科伦研发人员团队已经从5年前的200余人发展到目前1800人预计年底研发人员会超过2000人

业绩测算和估值

1输液母公司41%份额石四药12%份额近20%权益18年1H 8亿利润18年全年14亿利润

2抗生素18年4月满产成本最低环保最严18年1H 3.5亿利润全年7亿利润

上述估值=14+7*15=315亿

3仿制药18年全年6亿收入1亿利润估值25倍25亿

4研发线目前科伦药物研究院启动仿制药项目365项含一致性评价113项18年1H研发5亿3.9亿费用化全年9-10亿研发8亿费用仿制药刚露出曙光算看涨期权

5估值340亿市值以下逐步建仓即低于23.61元/股近期市场情绪低迷不排除跌到21元

风险

1小厂抗生素复产带来的降价压力

 

2带量采购价格大幅低于预期


 
标签: 科伦药业
打赏
 
更多>同类股票入门知识
0相关评论

推荐图文
推荐股票入门知识
点击排行
网站首页  |  关于我们  |  联系方式  |  使用协议  |  版权隐私  |  网站地图  |  排名推广  |  广告服务  |  积分换礼  |  RSS订阅  |  违规举报  |  赣ICP备17004342号-1
皆妙笔股票网