上市公司净利润可能是假的: 上市公司如何操纵净利润?

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所属分类:股票复盘分析

吴晓波先生的《大败局》里面说过

,成功的企业原因有千万种,但是失败的原因总是那么几种。投资也一样,历史总是在重复,成功有可能是幸存者,但是失败总是来回那几种。

巴菲特说,投资最重要有两条,第一是不要亏损,第二是不要忘记第一条。

查理芒格说,如果我知道我会死在哪里,那么我就永远不去那里。

所以,投资的本质是一场输家游戏。不被淘汰比盈利更加重要,识别大坑比抱到大腿更重要,然后就能看到对手慢慢地从身边被淘汰。

成功方法论有可能是鸡汤,因为成功无法复制,但失败的方法论就是实打实的干货了,因为大坑来回就那么几种,知道大坑在哪里,我们就可以像芒格一样永远都不去那里。所以打算整理一个防坑系列,把之前看过看过的大坑整理出来,作为日后防坑参考。

今天打算先从 最直观的“净利润”开始。

一般人为什么会去投资一家公司?肯定是觉得它能为你赚钱。最直观的,就是看一个公司的净利润——假设有一个上市公司每次公布季报或者年报的时候,如果它的净利润超过市场预期的话,股价一定会涨,反之,则会跌。

净利润我们一般是从财报的利润表里看到,但是利润是一个特别容易被更改和操纵的数字。

在金融学里,有一个专门的词语叫“盈利操纵”。这和女生自拍一样,很有可能跟这个人的真实面目是完全不一样的,很容易做到将一个公司的账面扭亏为盈,变丑为美。

所以,今天主要介绍两种常见的利润美颜大坑:“洗桑拿”和“寅吃卯粮”。

一、利润之美图秀秀:洗桑拿

@唐朝 《手把手教你读财报》里的记录的一个真实故事:

一家公司有一年亏损了1个亿,如果要让公司利润表变成盈利,应该怎么办?

这个公司有两个数字,第一,这家公司在银行有1.6亿的贷款。第二,这个公司在账上有一幢价值3000万的楼。

有了这两个数,这时候只要签两个合同,就能够扭亏为盈了。

第一,公司先去和银行签一份合同,把那幢价值3000万的楼作价1.6亿卖给银行,这就相当于把原来1.6亿的贷款给还上了。接着,再跟银行签一个合同,把这幢1.6亿的楼从银行手里买过来,但是,房款先欠着。

现在,银行和公司之间的债务关系有变化吗?原来欠银行1.6亿贷款,现在欠银行1.6亿的房款,债务关系完全没有变化。但是,财务报表却实现了华丽的转身。

你看,3000万的一幢楼,一倒手在报表上就记成了1.6个亿。也就是说在账面上你就获得了1.3亿的利润,这样一来,本来账面上1个亿的亏损就瞬间变成了3000万的净利润。

这样两张A4合同的纸就不费吹灰之力地扭亏为盈了。

这不是唯一给企业的利润洗桑拿的方法,很多时候,一个公司的资产,尤其是公司的存货资产,价格会发生很大的变化。

比如一个公司在90年代的时候,囤了大量的BP机,到现在价值连原来的1%都不到。

正常情况下,这些存货资产的价值应该定期进行减计。

但是这么多存货资产进行减计,就会影响到当年的利润。所以经常会有公司,一直不减计,等到某一年忽然减计,通过这一年的大亏损,使得其它年份的利润看起来比较光鲜。

这种大洗桑拿的行为,就是让公司“牺牲这一年,幸福多少年”的策略。

这时一些庄家或者机构就会利用这些时间差收集筹码或者获利出逃。

二、利润之美图秀秀:寅吃卯粮

接下来,我们来说第二种常见的操纵利润的方法。一般是挪移收入和费用,叫做“寅吃卯粮”。

一个公司跟某客户的年均销售额度是5000万元,利润大概是1000万。今年,这个公司说,希望把盈利做大,它就可以去和销售商把明年的合同合到今年。在利润表上一看,收入马上变成一个亿,利润也就变成了2000万。当然,这个股价就会嗖嗖地往上涨了。

再看挪移费用。很多同学都知道“折旧”这个概念,折旧就是你花1000万买一个机器设备,可以用5年。那么每年你应该折旧掉200万。

好了,那现在操纵利润就很简单了,公司只要稍微调整一下固定资产的折旧年限。比如说5年的,我把它延迟到10年,每年折旧费用就从200万变成了100万,利润自然就上去了100万。

举个你可能很熟悉的例子,有的共享单车号称一辆车3000元,一般公司会给出3到5年的折旧期。其实我们知道,一辆车很有可能一年都撑不到,连尸骸都不见了。这样算下来,实际的折旧期比它给出的折旧期要短很多,也就是说一个公司的费用被大大地低估了。它的财报上显示的亏损很有可能是被大大低估的亏损。

这些都是会计上特别常见的操作手法。其它的手法还有很多。比如这一年的利润不好,咱们就去变卖资产,也就是去增加一次性的非营业收入,让这一年的利润表好看,这叫做非经常性损益。这种行为和民间传说里败家子变卖家产是完全一样的道理。经过几年以后,你以为还是大户人家,其实里边早已经被掏空了。

三、为什么利润这么容易纵?

这里就要讲到,利润表编制时的一个原则——权责发生制。

举个例子,你买一筐苹果,成本50块,然后你用100块钱把它卖出去,所以你的利润是50块,这叫做收付实现制,钱货两讫。现在假设,你买一筐苹果的成本是50块,然后你签个合同,用100块钱卖出去,或者你先发货给对方,但是对方的货款又没有回收。实际上你是没有收到钱的,对不对?等于你还花了50块,但是你的100块没收回来。但是在编制利润表的时候,仍然会显示出50块钱的利润。
这个就是权责发生制——只要权利和责任已经发生了转移,就要把它记录在案。

所以,权责发生制下,账面上有利润,跟你实际上赚不赚到钱,是不一样的。

说一个特别极端的例子。假设说有一个公司,它有100万利润,而这100万利润全部都是应收账款,就意味着你的钱没有回来。但是按照税法规定,钱没回来不要紧,你还是得缴纳25%,也就是25万的所得税。税务部门这时候奉公守法,拿了你的钱,可是你不但没拿到钱,反而支出了25万块钱。

作为普通投资者,你根本就没有意识到它到底是已经实际到了口袋里的钱,还是那种遥遥无期的应收账款。

四、如何识别

在听到这里的时候,可能很多同学已经感到,城里套路太深,资本市场实在是太会玩了。

那如何识别呢?

首先,报表一定要看整体。

财务报表有三张,就是资产负债表现金流量表、利润表。我们普通投资者一般最爱看的就是利润表。

这三张表,其实是一个自洽的,而且是平衡的整体。一个地方的变动,一定会引起另外一个地方的变动。比如说挪移费用、给资产洗澡、美颜利润这些行为,一定会在现金流量表,或者资产负债表上显露出来。

其次,要看异常点。

一个是纵看,就是这一年和其它年份突然显示得非常不一样,比如这一年的利润特别地好,或者费用特别地高,这都叫异常。如果有这种异常点,你一定要提起注意。另一个是横看。这一年这个公司和这个行业其它的公司相比,是不是很不一样。如果太异常,就要小心了。

还有一点很重要:普通人看利润,高手看的是现金流。

现金流是按照收付发生制来的,就是我不管你是不是有利润,有费用,我只看你进了多少钱,出去了多少钱,净现金流是多少。巴菲特最爱看的就是现金流。也相信亚马逊的现金流神话很多人都听过。

现金流比利润靠谱得多,钱货两讫,在会计上它更难造假。但是现金流也有坑吗?当然有,更难操纵并不意味不能操纵。创业板有一个公司叫新大地就是这么做的。下一个防坑系列我们来说创造了无数独角兽的现金流

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